平安證券股份有限公司閆磊,黃韋涵,王佳一近期對螢石網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司營收實現(xiàn)平穩(wěn)增長，智能家居產(chǎn)品線持續(xù)完善》，給予螢石網(wǎng)絡(luò)增持評級螢石。

螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)

事項：

公司公告2024年年報和2025年一季報螢石。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.42億元，同比增長12.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.04億元，同比下降10.52%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.80億元，同比增長11.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元，同比增長10.42%。公司發(fā)布利潤分配預(yù)案：擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利275,625,000.00元（含稅），占公司2024年合并報表歸屬于上市公司股東凈利潤的54.70%。

平安觀點：

公司2024年和2025年一季度營收實現(xiàn)平穩(wěn)增長螢石。2024年，公司積極拓展智能家居攝像機創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)、智能鎖、家用和商用清潔機器人、智能穿戴等新品市場，同時積極布局國內(nèi)全域新零售渠道矩陣和國際電商及線下零售渠道，不斷構(gòu)建公司各類核心產(chǎn)品線在境內(nèi)外的市場影響力。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.42億元，同比增長12.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.04億元，同比下降10.52%。公司2024年營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.80億元，同比增長11.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元，同比增長10.42%。公司2025年一季度業(yè)績變現(xiàn)良好。盈利能力方面，2024年公司毛利率為42.08%，較上年下降0.77個百分點；2025年一季度毛利率為42.55%，較上年同期下降0.17個百分點。費用方面，2024年，公司期間費用率為32.90%，較上年同期提升1.35個百分點，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.77%/3.26%/14.95%，分別較上年變動+1.37/-0.07/-0.15個百分點。

公司全新升級業(yè)務(wù)架構(gòu)，發(fā)布螢石藍(lán)海大模型賦能公司發(fā)展螢石。2024年，螢石生態(tài)體系已從“1+4+N”全面升級為“2+5+N”，從物聯(lián)網(wǎng)云平臺單核心升級為AI+螢石物聯(lián)云雙核驅(qū)動。大模型方面，公司自主研發(fā)的面向垂直物聯(lián)場景的、支持端云協(xié)同的MoE1具身大模型“螢石藍(lán)海大模型”，已于2024年9月份通過國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室備案。螢石藍(lán)海大模型可實現(xiàn)邊緣計算和云計算協(xié)同，具備開發(fā)開放、智能交互及具身代理三大體系

iFinD螢石，平安證券研究所

化AI能力，覆蓋從設(shè)備空間感知到設(shè)備具身執(zhí)行全鏈路螢石。藍(lán)海大模型具備音視頻等多維感知能力，結(jié)合自研及第三方多專家模型構(gòu)建藍(lán)海AI智能體，可賦能多品類智能IoT設(shè)備。同時，為滿足AI+物聯(lián)云雙核心的整體架構(gòu)的演進(jìn)，公司構(gòu)建了全新的技術(shù)操作系統(tǒng)EZVIZHomePlayOS，面向自研SaaS應(yīng)用以及第三方開發(fā)者客戶，助力內(nèi)外部開發(fā)者快速、靈活、低成本地開發(fā)智能場景及應(yīng)用。隨著公司對AI技術(shù)的持續(xù)投入，公司已正式進(jìn)入了“+AI”階段，以視覺、聽覺為核心的AI技術(shù)與各類智能設(shè)備、服務(wù)機器人、物聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)深度融合已經(jīng)成為公司重要發(fā)展方向。

公司智能家居產(chǎn)品線持續(xù)完善螢石。1）智能家居攝像機：2024年，公司推動智能家居攝像機向視覺化、場景化、交互化、智能化升級，進(jìn)一步創(chuàng)新智能家居攝像機的產(chǎn)品形態(tài)，除了雙攝、黑光、4G相機，還發(fā)布了視頻通話攝像機S10和可移動寵物看護(hù)攝像機TAMO。同時，2024年公司發(fā)布了首款子品牌睛小豆智能家居攝像機，精準(zhǔn)匹配年輕人群，通過年輕化、個性化的產(chǎn)品設(shè)計和APP交互充分體現(xiàn)年輕人的情緒價值消費。2）智能入戶：2024年，智能入戶業(yè)務(wù)作為公司明星業(yè)務(wù)，行業(yè)競爭力進(jìn)一步提升，主打人臉識別和視覺能力的螢石智能鎖開始進(jìn)入行業(yè)前列，Y3000系列成為爆品熱銷款。公司推出了高性價比人臉+掌靜脈、行業(yè)領(lǐng)先的三攝智能鎖等創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足入戶場景下用戶的全方位需求。3）智能服務(wù)機器人：面向消費者用戶的智能家居場景下，公司應(yīng)對清潔、陪伴、看護(hù)等多元化需求布局了家用清潔機器人和陪伴機器人；同時，面向持續(xù)增長的商用場景清潔需求，公司也持續(xù)打磨商用清潔機器人產(chǎn)品，實現(xiàn)樓宇物業(yè)管理降本增效。4）智能穿戴：2024年，公司發(fā)布首款自研的智能健康手表WA1S及相應(yīng)外接醫(yī)療設(shè)備，在健康管理和家庭看護(hù)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行布局和試驗。5）螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務(wù)：2024年，公司通過新增就近站點的方式有效縮短站點與用戶終端的距離，降低請求延時，提升服務(wù)質(zhì)量。截至2024年底，螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺在全球擁有超過100個數(shù)據(jù)站點，平臺上IoT設(shè)備接入數(shù)超過3億，其中視頻類設(shè)備超過2.5億。

盈利預(yù)測：根據(jù)公司2024年年報和2025年一季報，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.44億元（前值為7.21億元）、7.77億元（前值為8.81億元）、9.42億元（新增）；EPS分別為0.82/0.99/1.20元，對應(yīng)2025年4月11日收盤價的PE分別為44.5/36.9/30.4倍螢石。公司是國內(nèi)智能家居領(lǐng)先企業(yè)，基于視覺技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺”雙主業(yè)，構(gòu)建核心競爭力。公司智能家居產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展，不斷鞏固自身優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司未來將基于其端云協(xié)同智能家居閉環(huán)生態(tài)優(yōu)勢，受益于智能家居的持續(xù)滲透，以及AI技術(shù)的全面賦能，進(jìn)一步打開成長空間。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1）公司智能家居攝像機產(chǎn)品線發(fā)展不及預(yù)期螢石。智能家居攝像機是公司的拳頭產(chǎn)品及營收支柱，目前在國內(nèi)市場份額領(lǐng)先，若隨著新技術(shù)、新參與者的不斷涌現(xiàn)，該市場所面臨的競爭加劇，則公司智能家居攝像機產(chǎn)品線發(fā)展存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。2）公司智能入戶業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。螢石智能鎖、智能貓眼、門鈴、對講等多類智能入戶產(chǎn)品線經(jīng)過多年的產(chǎn)品打磨和技術(shù)迭代已具有較強的市場競爭力，智能入戶逐漸發(fā)展為公司的第二增長曲線，若后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的市場推廣或用戶接受度不及預(yù)期，則公司智能入戶產(chǎn)品線發(fā)展存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。3）公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。公司的螢石物聯(lián)云平臺可同時接入公司和第三方的IoT設(shè)備，若注冊用戶的拓展不及預(yù)期，或注冊用戶向付費用戶的轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，則公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展將存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為41.65螢石。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議螢石。