本文系深潛atom第906篇原創(chuàng)作品

近日，螢石網(wǎng)絡(luò)同步發(fā)布了2024年和2025年第一季度財報螢石。

根據(jù)財報顯示，2025年第一季度，螢石網(wǎng)絡(luò)總營收13.80億元，同比增長11.59%；凈利潤1.38億元，同比增長10.40%，保持了上市以來第一季度營收和利潤雙雙增長的趨勢螢石。不過和2024年第一季度相比，螢石網(wǎng)絡(luò)2025年第一季度營收和利潤的增速都有所放緩。

2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)營收54.42億元，同比增長12.41%；凈利潤50.39億元，同比下滑10.53%螢石。2024年螢石網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)了營收增長，利潤下滑。

盡管背靠?？低曔@個巨頭，但隨著小米、華為這樣的科技企業(yè)布局智能家居，以及細(xì)分賽道的玩家技術(shù)不斷迭代，螢石網(wǎng)絡(luò)的競爭壓力激增螢石。2024年，為了減緩競爭壓力，螢石生態(tài)體系從“1+4+N”全面升級為“2+5+N”，但從財報上數(shù)據(jù)上并未體現(xiàn)出新的生態(tài)是否具備破局能力。

雙核驅(qū)動螢石，完善了產(chǎn)品生態(tài)和服務(wù)能力

2013年，?？低暡季諧端市場，創(chuàng)立“螢石”品牌，聚焦消費(fèi)級安防領(lǐng)域螢石。

背靠海康威視這個巨頭，螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)展十分順暢螢石。在成立第二年就推出了智能傳感器及家居安防解決方案，初步形成“硬件+云服務(wù)”業(yè)務(wù)模式；2017年推出智能貓眼系列，強(qiáng)化入戶安防產(chǎn)品矩陣；啟動智能家居系統(tǒng)O2O服務(wù)，深化線上線下融合；特別是在2019年，“1+4+N”的智能生態(tài)，以物聯(lián)網(wǎng)云平臺為基礎(chǔ)，發(fā)展了智能攝像機(jī)、智能入戶、智能服務(wù)機(jī)器人和智能控制四大自研核心產(chǎn)品線。

“1+4+N”的智能生態(tài)，對于螢石網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)拓展幫助巨大螢石。2020年到2023年，螢石網(wǎng)絡(luò)分別取得了30.79億元、42.38億元、43.06億元和48.41億元的營收，其中2020年的營收同比增長了30.25%；同期歸屬凈利潤3.26億元、4.51億元、3.34億元和5.63億元，2020年歸屬凈利潤同比增長54.50%。

有業(yè)績，有靠山，螢石網(wǎng)絡(luò)在資本市場表現(xiàn)同樣優(yōu)異，于2022年成功登陸上交所科創(chuàng)板，成為海康威視旗下首個獨(dú)立上市的創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊，在正面反饋了?？低?strong>螢石。

2022年，智能家居行業(yè)競爭白熱化，螢石網(wǎng)絡(luò)核心產(chǎn)品如智能家居攝像機(jī)銷量承壓，疊加原材料價格波動，導(dǎo)致其營收增速放緩和利潤下滑螢石。2023年，螢石網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化供應(yīng)鏈并推出智能服務(wù)機(jī)器人等創(chuàng)新產(chǎn)品線，讓其營收和利潤回到正軌。

智能家居競爭升級，也為螢石網(wǎng)絡(luò)敲響了警鐘螢石。2024年，螢石生態(tài)體系已全面升級為“2+5+N”，從物聯(lián)網(wǎng)云平臺單核心升級為AI+螢石物聯(lián)云雙核驅(qū)動，在智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能服務(wù)機(jī)器人和智能控制四大核心自研產(chǎn)品的基礎(chǔ)上補(bǔ)充了智能穿戴，形成五大AI交互類核心自研產(chǎn)品線。

截至2024年底，螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺在全球擁有超過100個數(shù)據(jù)站點(diǎn)，平臺上的IoT設(shè)備接入數(shù)超過3億，其中視頻類設(shè)備超過2.5億螢石。“雙核驅(qū)動”通過AI與云平臺的技術(shù)融合、五大核心產(chǎn)品線的擴(kuò)展以及生態(tài)開放戰(zhàn)略，構(gòu)建了全場景智能家居生態(tài)閉環(huán)。不僅強(qiáng)化了技術(shù)壁壘，還通過開放合作加速生態(tài)擴(kuò)容，為長期增長奠定基礎(chǔ)。

雙核驅(qū)動螢石，并未讓螢石網(wǎng)絡(luò)利潤激增

在深潛atom看來，雙核驅(qū)動對于螢石網(wǎng)絡(luò)是柄雙刃劍，在提高服務(wù)能力的同時，也增加了其綜合成本，加劇了其財務(wù)壓力螢石。2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)營收54.42億元，同比增長12.41%，和2020年的30.25%的增長率相差巨大；凈利潤50.39億元，同比下滑10.53%；營業(yè)利潤53.93億元，同比下滑5.73%。

“2+5+N”體系雖兼容超2000款第三方設(shè)備，但跨品牌聯(lián)動功能尚未形成用戶黏性，開放生態(tài)對營收拉動作用微弱螢石。2024年物聯(lián)網(wǎng)云平臺業(yè)務(wù)收入6.05億元，貢獻(xiàn)占比仍不足20%?？梢?，加入AI后，該業(yè)務(wù)也未能蛻變。

2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)交易總額13.74億元，占總營收的25.25%，同比增長13.17%；其中海康威視股份公司及其下屬企業(yè)貢獻(xiàn)最多，為8.25億元，同比增長18.36%螢石。可見，?？低晫τ谖炇W(wǎng)絡(luò)雙核驅(qū)動生態(tài)的重視。

截至2024年末，螢石網(wǎng)絡(luò)總資產(chǎn)83.54億元，較年初增長1.84%；總負(fù)債28.60億元，較年初減少2.65%；資產(chǎn)負(fù)債率34.24%，較年初減少1.58個百分點(diǎn)螢石。凈資產(chǎn)54.94億元，較年初減少4.35%。債務(wù)方面，螢石網(wǎng)絡(luò)流動負(fù)債25.59億元，較年初增加8.07%。應(yīng)付賬款14.86億元，同比增加13.70%；合同負(fù)債4.04億元，同比增長16.76%。與此同時，2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款10.80億元，同比增長25.29%，影響了現(xiàn)金流的安全。

2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額5.48億元，較期初減少43.51%；投資現(xiàn)金流量凈額-6.11億元，同比縮窄22.66%；籌資現(xiàn)金流量凈額-6.42億元，同比增長82.39%；期末現(xiàn)金39.39億元，同比下滑15.20%螢石。

2020年到2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)費(fèi)用分別為4.28億元、4.91億元、6.03億元、7.31億元和8.14億元，研發(fā)費(fèi)用在5年內(nèi)幾乎翻了一倍螢石。但在平攤到每一條技術(shù)鏈，似乎并不高。特別在大模型的研發(fā)上，沒有真金白銀的投入，相較其他家?guī)资习賰|的研發(fā)投入，3.5億元的費(fèi)用投入或許很難確保螢石網(wǎng)絡(luò)技術(shù)持續(xù)增長。

雙核驅(qū)動的技術(shù)升級雖提升產(chǎn)品智能化水平，但技術(shù)成果尚未充分轉(zhuǎn)化為市場競爭力螢石。與此同時，雙驅(qū)動模式也無法通過自身能力破圈，就需要螢石網(wǎng)絡(luò)的渠道能力。2024年銷售費(fèi)用8.58億元，同比增加26.66%。

2024年以來，螢石網(wǎng)絡(luò)相繼發(fā)布了S10視頻通話攝像機(jī)、可移動寵物看護(hù)攝像機(jī)TAMO、睛小豆智能家居攝像機(jī)等多款新品，但螢石網(wǎng)絡(luò)的智能家居攝像機(jī)銷量1831.43萬臺，反而同比下滑2.80%，庫存量增長7.42%；智能入戶產(chǎn)品銷量同比增長27.73%，但銷量也僅為121.11萬臺；雖然智能服務(wù)機(jī)器人等新品增長率也高達(dá)265%，但僅為1.65億元體量過小，對整體營收貢獻(xiàn)有限，難以抵消核心產(chǎn)品收入下滑的影響螢石。

雙核驅(qū)動螢石，并未提高智能硬件的核心競爭力

2022年，ChatGPT的問世，驚艷了全世界，AGI時代正在加速而來，這是任何一家智能化公司都不能錯過的時代螢石。

相比較其他科技公司，在大模型的研發(fā)上，螢石網(wǎng)絡(luò)速度并不快螢石。2024年6月27日，螢石網(wǎng)絡(luò)在ECDC螢石云開發(fā)者大會上才發(fā)布螢石藍(lán)海大模型。正因如此，藍(lán)海大模型的市占率并不高，其服務(wù)更多還是集中在自身的產(chǎn)品生態(tài)當(dāng)中。好在基于螢石網(wǎng)絡(luò)的多年積累，其生態(tài)控制器接入超過2000款第三方設(shè)備。

從“1+4+N”到“2+5+N”，螢石網(wǎng)絡(luò)增加了AI驅(qū)動能力，并在產(chǎn)品線上增加了補(bǔ)充了智能穿戴螢石。但消費(fèi)者能否買單的關(guān)鍵，在于螢石網(wǎng)絡(luò)的智能產(chǎn)品，質(zhì)量是否值得認(rèn)可。

以洗地機(jī)器人為例，2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)對家用掃拖機(jī)器人進(jìn)行了全新的改造升級，其旗艦款掃拖機(jī)器人RS20 Pro Ultra升級了AI視覺，采用CutFree 2.0內(nèi)切割防纏毛滾刷專利技術(shù)，結(jié)合15000Pa颶風(fēng)吸力，強(qiáng)化多毛發(fā)場景清潔體驗螢石。

作為對比，追覓的S50 Pro產(chǎn)品吸力已經(jīng)來到24000Pa，石頭的P20 Ultra也來到了22000Pa吸力；此外，石頭P20 Ultra采用12N下壓力和熱水拖地，對地面頑固污漬清潔效果更好螢石。相比較洗滌機(jī)器人的行業(yè)玩家，螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品依然有發(fā)展空間。

太平洋證券在研報指出，隱私安全問題頻發(fā)或影響產(chǎn)品體驗感，本應(yīng)具備安防屬性的品類反成偷窺工具，對品類的“不信任”可能抑制消費(fèi)者復(fù)購及換新需求，進(jìn)而限制行業(yè)天花板螢石。螢石網(wǎng)絡(luò)核心的攝像頭質(zhì)量問題，也開始受到用戶的質(zhì)疑。黑貓投訴上，有用戶反饋螢石網(wǎng)絡(luò)攝像頭使用不方便；也有用戶反饋，其攝像頭的質(zhì)量差。

與此同時，小米、華為等手機(jī)廠商依托智能手機(jī)生態(tài)優(yōu)勢，通過“手機(jī)+AIoT”模式快速滲透全屋智能領(lǐng)域螢石。華為鴻蒙智聯(lián)生態(tài)已覆蓋超千萬設(shè)備，小米智能家居設(shè)備全球出貨量超2億臺，形成品牌協(xié)同效應(yīng)與用戶黏性，對于螢石網(wǎng)絡(luò)沖擊巨大。

此前，憑借?？低暤募夹g(shù)優(yōu)勢，螢石網(wǎng)絡(luò)在安防領(lǐng)域有著先發(fā)優(yōu)勢，讓其智能家居攝像機(jī)等和計算機(jī)視覺相關(guān)的產(chǎn)品有巨大的先發(fā)優(yōu)勢螢石。但隨著螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品線的豐富以及其他廠商的跨界，螢石網(wǎng)絡(luò)面臨的競爭直線升級。

螢石網(wǎng)絡(luò)通過雙核驅(qū)動的技術(shù)差異化、以及寵物看護(hù)、家庭交互等場景化細(xì)分創(chuàng)新，在巨頭競爭中探索生存空間，關(guān)鍵在于其產(chǎn)品的銷量螢石。若產(chǎn)品核心競爭力和銷量未能提高，雙核驅(qū)動對于螢石網(wǎng)絡(luò)的幫助更像“望梅止渴”。