中國銀河證券股份有限公司吳硯靖近期對螢石網(wǎng)絡(luò)進行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報業(yè)績點評：智能產(chǎn)品線高增，凈利潤彈性有望長期變現(xiàn)》，給予螢石網(wǎng)絡(luò)買入評級螢石。

螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)

事件：公司發(fā)布2024年年度報告及2025年第一季度報告螢石。2024全年實現(xiàn)營收54.41億元（YoY+12.44%）；實現(xiàn)歸母凈利潤5.04億元（YoY-10.52%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.83億元（YoY-12.63%），每10股擬派息3.5元（含稅）。2025年一季度實現(xiàn)營收13.80億元（YoY+11.59%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元（YoY+10.42%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.38億元（YoY+13.24%）。

智能入戶及機器人高增，凈利潤彈性有望長期變現(xiàn)：報告期內(nèi)，公司營收同比上升12.4%，凈利同比下降10.5%螢石。主要原因系：1）公司積極拓展和優(yōu)化境內(nèi)外業(yè)務(wù)布局，推進多元化渠道覆蓋，不斷主富產(chǎn)品矩陣，整體營收穩(wěn)步增長：2）公司積極開拓新品市場，報告期內(nèi)公司智能新品仍處于市場培育初期用關(guān)營銷投入增加，導(dǎo)致凈利下滑。分板塊方面，公司主營業(yè)務(wù)智能家居產(chǎn)品物聯(lián)網(wǎng)云平臺分別實現(xiàn)營收43.47/10.52億元，同比增長9.76%/22.87%；分產(chǎn)品方面，智能入戶和智能服務(wù)機器人大幅增長，分別實現(xiàn)營收7.48/1.66億元，同比增長47.87%/265.12%。2024年公司毛利率為42.08%（YoY0.39pct），凈利率為9.26%（YoY-2.37pct）。智能家居產(chǎn)品毛利率為34.02%（YoY+1.36pct），得益于用戶數(shù)量增多、云增值服務(wù)產(chǎn)品豐富、境外業(yè)務(wù)占比提升等多方因素；物聯(lián)網(wǎng)云平臺毛利率為76.19%（YoY-0.10pct）。公司聚焦核心優(yōu)勢，秀實技術(shù)研發(fā)，三費水平穩(wěn)定增長。2024年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為8.58/1.77/8.14億元，分別同增26.66%/9.35%/11.35%，費用率分別為15.77%/3.26%/14.95%。2024年公司總資產(chǎn)為83.54億元，資產(chǎn)負債率為34.24%（YoY-1.57pct）。

產(chǎn)品矩陣戰(zhàn)略升級螢石。采用“2+5+N”全新架構(gòu)：2024年公司全面升級其業(yè)務(wù)架構(gòu)至“2+5+N”。從物聯(lián)網(wǎng)云平臺單核心升級為*AI+董石物聯(lián)云”雙核驅(qū)動，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務(wù)”的雙主業(yè)格局；在智能家居攝像機、智能入戶設(shè)備、智能服務(wù)機器人與智能控制終端四大核心自研產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，新增智能穿戴產(chǎn)品，構(gòu)建五大AI交互類核心自研產(chǎn)品線；通過生態(tài)控制器開放接入環(huán)境控制、智能影音等子系統(tǒng)生態(tài)下的N類生態(tài)產(chǎn)品線，推動產(chǎn)品體系向更豐富、更智能的場景生態(tài)演化。

發(fā)布自研大模型，打造AI融合型智能服務(wù)：公司在智能化戰(zhàn)略上邁出了關(guān)鍵一步，推出自研“藍海大模型”，采用MOE架構(gòu)，可對接DeepSeek等外部模型構(gòu)建蛋石AI中臺系統(tǒng)，支持從算法、算力到工具鏈的全棧能力螢石?；诖竽Ｐ湍芰Φ奶嵘鳡I業(yè)務(wù)全面智能化升級。公司推出多款A(yù)I融合型智能家居新品，包括具備智能交互功能的S10視頻通話攝像機、結(jié)合AI識寵與遠程互動能力的TAMO寵物機器人、集成三攝AI識別能力的DL60FVXPro視頻鎖，以及專為老年人打造的智能陪護機器人RK3，實現(xiàn)了AI能力的終端化、場景化落地，標志著瑩石產(chǎn)品類型從單一硬件向智能服務(wù)的逐步轉(zhuǎn)型；物聯(lián)網(wǎng)云平臺進一步智能化，C端通過“黃石云視頻”融合AI算法與終端感知力，提供個性化智能生活服務(wù)，B端提供全棧開放的Paas平臺服務(wù)，支持多種部署模式，為客戶提供高安全、高擴展的物聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)鞏固其在全球AIOT平臺領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

堅持全域零售渠道建設(shè)，品牌營銷驅(qū)動增長：公司持續(xù)提升終端觸達能力，推進渠道020融合螢石。線上方面，進一步加強線上內(nèi)容種草和直播銷售，從貨架電商為主拓展到“貨架電商+內(nèi)容電商”雙輪驅(qū)動；線下方面，構(gòu)建零售終端/分銷/行業(yè)客戶渠道并舉的多元化渠道結(jié)構(gòu)，不斷優(yōu)化門店運營管理。海外方面，境外業(yè)務(wù)從單品類向多品類拓展，智能入戶類產(chǎn)品打開第二增長曲線。同時，公司圍繞“有AI有溫度”的品牌理念，構(gòu)建BGC、PGC、UGC三位一體的內(nèi)容營銷矩陣，圍繞“暖科技”、“年輕化”和“她力量”三大關(guān)鍵詞，配合“新媒體種草+直播推新+全渠道轉(zhuǎn)化”的閉環(huán)策略，有效推動品牌聲量與用戶粘性提升。全年獲得51項品牌大獎，多款產(chǎn)品新獲紅點獎等國際大獎并亮相IFA與GITEX等頂級展會，品牌影響力穩(wěn)步拓展至全球市場。

投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收分別為62.73/73.47/86.65億元，同比增長15.27%/17.11%/17.95%；歸母凈利潤分別為6.59/8.04/9.91億元，同比增長30.82%/21.89%/23.34%；EPS分別為0.84/1.02/1.26元，當前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為43.48/35.67/28.92倍，維持“推薦”評級螢石。

風險提示：技術(shù)選代不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；數(shù)據(jù)安全和隱私保護的風險螢石。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為40.21螢石。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議螢石。