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太平洋:給予螢石網(wǎng)絡買入評級:螢石

太平洋證券股份有限公司孟昕,趙夢菲,金桐羽近期對螢石網(wǎng)絡進行研究并發(fā)布了研究報告《螢石網(wǎng)絡:2025Q1業(yè)績雙位數(shù)增長修復,智能入戶與智能服務機器人表現(xiàn)亮眼》,給予螢石網(wǎng)絡買入評級螢石。

螢石網(wǎng)絡(688475)

事件:2025年4月12日,螢石網(wǎng)絡發(fā)布2024年年報與2025年一季報螢石。2024年公司實現(xiàn)營收54.42億元(+12.41%),歸母凈利潤5.04億元(-10.52%),扣非歸母凈利潤4.83億元(-12.63%)。2025Q1公司營收13.8億元(+11.59%),歸母凈利潤1.38億元(+10.42%),扣非歸母凈利潤1.38億元(+13.24%)。公司擬以7.88億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5億元(含稅),共計2.76億元,分紅率54.70%。

2024年明星業(yè)務智能入戶加速成長為現(xiàn)金牛業(yè)務,智能服務機器人增長靚麗,物聯(lián)網(wǎng)云平臺結(jié)構(gòu)化占比持續(xù)提升螢石。1)分產(chǎn)品看,2024年公司智能家居攝像機、智能入戶、智能服務機器人、云平臺服務分別實現(xiàn)營收29.48億元(-1.38%)、7.48億元(+47.87%)、1.66億元(+265.12%)、10.52億元(+22.87%)。其中,智能入戶產(chǎn)品視覺、AI、交互能力持續(xù)升級迭代,高性價比人臉+掌靜脈、三攝創(chuàng)新產(chǎn)品等拉動收入高增;智能服務機器人表現(xiàn)亮眼,螢石藍海大模型支撐產(chǎn)品力升級,家用、商用、陪伴場景加速布局,高潛力業(yè)務成長動力充足;物聯(lián)網(wǎng)云平臺收入雙位數(shù)增長,高毛利分部結(jié)構(gòu)占比提升至19.33%。2)分地區(qū)看,2024年公司內(nèi)銷/外銷收入分別為34.87億元(+5.65%)/19.12億元(+26.42%),海外業(yè)務加速,多元化渠道布局支撐長期良性增長。

2025Q1盈利較為穩(wěn)健,提質(zhì)增效成果顯現(xiàn)螢石。1)毛利率:2025Q1公司毛利率42.55%,同比-0.17pct,整體較為穩(wěn)健,看好未來高毛利的智能入戶與云平臺業(yè)務增長帶動盈利進一步提升。2)凈利率:2025Q1公司凈利率為10.00%,同比-0.13pct。3)費用率:2025Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.28/3.06/14.75/-1.64%,分別同比-0.44/-0.37/-2.02/+1.99pct,管理費用率持續(xù)優(yōu)化,經(jīng)營效率不斷提升。

螢石藍海大模型備案通過,AI賦能產(chǎn)品力提升螢石。1)底層技術(shù)方面,2024年9月,螢石自研的MoE具身大模型“螢石藍海大模型”通過備案,可實現(xiàn)邊緣計算和云計算協(xié)同,具備多維感知能力,結(jié)合自研及第三方多專家模型構(gòu)建藍海AI智能體,深化兒童看護、老人看護、寵物看護及機器人協(xié)同等多智能體能力,賦能產(chǎn)品力升級。2)產(chǎn)品端,2024年推出搭載云端大模型的AI三攝全自動人臉視頻鎖DL60FVX Pro、配備螢石仿人眼AI2.0視覺識別技術(shù)的家用AI洗地機器人RX30MAX、AI全能掃拖機器人RS20Pro Ultra等,AI+落地之下,產(chǎn)品矩陣進一步豐富。

投資建議:行業(yè)端,隱私能力升級有望助力SHC天花板突破,人臉鎖為智能入戶賽道進化方向,AI交互式大模型技術(shù)快速發(fā)展,智能家居行業(yè)前景廣闊,智控+穿戴+機器人潛力充足螢石。公司端,“2+5+N”新生態(tài)體系下,AI與螢石云雙核驅(qū)動,視頻視覺能力構(gòu)筑硬件優(yōu)勢,自研藍海大模型賦能強勁產(chǎn)品力進化,高盈利能力的物聯(lián)網(wǎng)云平臺結(jié)構(gòu)占比提升,公司收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計,2025-2027年公司歸母凈利潤分別6.91/8.73/10.95億元,對應EPS分別為0.88/1.11/1.39元,當前股價對應PE分別為41.49/32.84/26.17倍。維持“買入”評級。

風險提示:數(shù)據(jù)安全及個人信息保護風險、新業(yè)務拓展不及預期風險、全球化經(jīng)營風險、原材料價格波動風險等螢石。

最新盈利預測明細如下:

太平洋:給予螢石網(wǎng)絡買入評級:螢石

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級,買入評級10家,增持評級4家,中性評級1家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為41.65螢石。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理,由智能算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號),不構(gòu)成投資建議螢石

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